«Мы пересмотрели наши модели Сбербанка (SBER) и Банка «Санкт-Петербург» /БСПБ/ с учетом результатов за II кв. 2010 г. по РСБУ и недавно опубликованной отраслевой статистики. В результате прогнозная цена акций Сбербанка через 12 мес. не изменилась, и пересмотрена в сторону уменьшения для акций БСПБ – с 5,17 долл до 4,96 долл за обыкновенную акцию и с 6,24 долл до 5,91 долл за привилегированную акцию. В обоих случаях рекомендация «Покупать» подтверждена. Модель еще одного ключевого представителя сектора – Банка «Возрождения» – не претерпела изменений, поскольку финансовые результаты банка за II кв. 2010 г. не преподнесли особых сюрпризов.
Предпосылки для роста прибыли банков в IV кв. 2010 – 2011 г. налицо. Рост кредитования ускоряется с марта, спрэды в кредитовании начали расширяться в условиях стабилизации/роста доходности в корпоративном сегменте, а стоимость фондирования в розничном сегменте продолжает снижаться, что способствует повышению маржи. Дополнительный вклад должна начать вносить нормализация резервных отчислений и просроченной задолженности.
Основные показатели по РСБУ предполагают нейтральные результаты банков за II кв. 2010 г. по МСФО. Мы полагаем, что последние также будут свидетельствовать об ускорении роста кредитования и сужении маржи, которое в основном должно было закончиться в I пол. 2010 г. В то же время мы ожидаем улучшения прогнозов менеджмента в условиях возобновления роста, стабилизации маржи и улучшения макроэкономической ситуации.
Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям Сбербанка. Сбербанк остается нашим фаворитом в ставке на улучшение фундаментальных показателей сектора. При этом с технической точки зрения мы отдаем предпочтение привилегированным акциям банка, дисконт которых к обыкновенным акциям достиг максимальных за 10 месяцев 33%. Мы ожидаем его сужения до 20%. Вероятным катализатором роста котировок «префов» Сбербанка мы считаем появление новостей об их потенциальной конвертации / включении в программу депозитарных расписок.
БСПБ по-прежнему в числе фаворитов сектора. Несмотря на снижение прогнозных цен обыкновенных и конвертируемых привилегированных акций БСПБ через 12 мес. соответственно на 4% и 5% до $4,96 и $5,91, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для обоих классов акций в связи с сохраняющимся солидным потенциалом роста их стоимости, составляющим 47-48%. В настоящее время «префы» БСПБ торгуются с 19%-й премией к обыкновенным акциям, что мы считаем справедливым. С точки зрения оценки привлекательность БСПБ не вызывает сомнений: банк торгуется с прогнозным коэффициентом P/BV на 2011 г., равным 1,06, что предполагает 37%-й дисконт к Сбербанку и 10%-й – к «Возрождению»; прогнозный коэффициент P/E на 2011 г. составляет 5,2″, — Дмитрий Дмитриев, Михаил Шлемов и Светлана Асланова, аналитики ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
