«Мы повышаем рекомендацию по акциям «Северстали» (CHMF) до «Покупать» по следующим причинам: а/ компания опубликовала в целом нейтральные результаты за I кв. 2010 г. /снижение было обусловлено сезонностью/ и б/ недавняя /общеотраслевая/ коррекция курсовой стоимости акций увеличила потенциал роста. Мы также скорректировали модель компании с учетом реклассификации Lucchini в качестве актива, предназначенного для продажи. Это привело к снижению прогнозной цены GDR на 11% до $16, что предполагает 35%-й потенциал роста.
Финансовые результаты «Северстали» за I кв. 2010 г. не преподнесли особых сюрпризов. Так, на показатели российского сталелитейного подразделения «Северстали» повлиял общий сезонный спад в секторе, в то время как горнодобывающий дивизион продемонстрировал рост рентабельности в условиях заметного увеличения цен на уголь и железную руду. Severstal North America продолжила нести убытки, размер которых на уровне EBITDA /с учетом корректировок/ увеличился вследствие стремительного повышения цен на сырье. В то же время возобновила свою работу компания Severstal Warren, благодаря чему общая загрузка производственных мощностей североамериканского дивизиона достигла почти 70%. Это безусловно позитивно отразится на расходах компании во II кв. 2010 г. Между тем с начала II кв. 2010 г. цены на сталь на североамериканском рынке выросли еще примерно на $100/т.
В ближайшем будущем «Северсталь» планирует продать Lucchini. И хотя мы считаем, что рынок положительно отнесется к этому, исключение итальянского подразделения из нашей модели оказывает умеренно негативное воздействие на оценку «Северстали», что объясняется ожидаемым нами существенным ростом цен на сталь в долгосрочной перспективе. С точки зрения оценки многое будет зависеть от цены сделки. На данном этапе мы снизили оценку компании на 11%. Влияние сделки на EBITDA компании в 2010–2011 гг. будет незначительным ввиду низкой рентабельности итальянского актива.
Основными рисками с точки зрения нашей оценки «Северстали» являются динамика цен на сталь и низкая рентабельность североамериканского подразделения компании», — Александр Пухаев, Игорь Лебединец, Вадим Астапович и Евгений Пивоваров, ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
