Региональные телекомы /МРК/ находятся на пороге реорганизации путем присоединения к Ростелекому. Акции объединенного оператора будут достаточно привлекательной «фишкой» для инвесторов, будут торговаться на международных площадках, и наверняка окажутся в списках ключевых индексов. На сегодняшний день наибольшую выгоду от этого процесса сулит покупка акций присоединяемых МРК, в первую очередь обыкновенных.
В мае-июне пройдут собрания акционеров МРК и Ростелекома, на которые выносятся предложения о присоединении первых к последнему путем обмена акций на дополнительно выпускаемые обыкновенные акции Ростелекома (RTKM). Коэффициенты обмена были неофициально анонсированы в прессе и впоследствии подтверждены самим компаниями. Коэффициенты предполагают существенную недооцененность акций МРК относительно акций Ростелекома.
Сравнение с иностранными аналогами показывает, что по текущим рыночным ценам МРК и Ростелекома объединенный Ростелеком торговался бы с дисконтом порядка 30% относительно развитых и развивающихся рынков. Мы считаем данный дисконт завышенным, даже с учетом незавершенности процесса реорганизации. Мы полагаем, что компания с оценочной капитализацией около $15 млрд., из которых 40% — потенциальный free-float, с реальной перспективой уже в 2011г. быть включенной в индексы, в том числе, такие как MSCI Russia, и торговаться на международных биржах, должна стоить заметно выше.
Мы оцениваем справедливую стоимость 1 обыкновенной акции объединенного Ростелекома в $4.1. Это незначительно выше текущих котировок Ростелекома /$3.6/, но существенно превышает текущие цены МРК в пересчете на акцию Ростелекома /$2.8-3.0 по коэффициентам обмена/. Потенциал роста составляет 44-51% для обыкновенных акций и 22-46% для привилегированных акций МРК. Цены привилегированных акций МРК, по-видимому, еще не вполне отыграли прохождение дат отсечек и связанных с ними прав на получение дивидендов и подачи акций на выкуп. Мы ожидаем сближения потенциала для обыкновенных и привилегированных акций после реализации выкупа акций.
Таким образом, очевидными точками входа в капитал будущего Ростелекома на сегодня являются акции МРК, прежде всего обыкновенные. Мы рекомендуем к Покупке любую из этих бумаг, так как потенциал роста практически одинаков.
Несмотря на низкий расчетный потенциал, в обыкновенных акциях Ростелекома возможен спекулятивный рост в связи с длительным падением котировок, усилившимся после публикации коэффициентов обмена и негативной отчетности компании за 1 квартал. Только за последний месяц бумаги потеряли более 20% своей стоимости, и мы рекомендуем их покупку в расчете на «отскок» цены.
Что касается привилегированных акций Ростелекома, то ожидания по росту дивидендов по ним в результате реорганизации, на наш взгляд, отыграны. Текущая дивидендная доходность по префам для объединенной компании в расчете на 2010г. составила бы 6.5%, что сопоставимо с дивидендной доходностью префов МРК до дат отсечек в этом году. Мы снижаем целевую цену по бумаге до $2.9 /с $4.0/ и, так же как по обыкновенным акциям, даем рекомендацию Спекулятивно Покупать, так как бумага, скорее всего, будет двигаться в паре с обыкновенной акцией.
| Эмитент | Тикер | Рыночная цена, долл США | Коэф. Конвертации | Старая целевая цена, долл США | Новая целевая цена, долл США | Потенциал, проц | Старая рекомендация | Новая рекомендация |
| Ростелеком | RTKM | 3,63 | — | 4,1 | 12 | — | Спекулятивная ПОКУПКА | |
| Ростелеком пр | RTKMP | 2,33 | 4,0 | 2,9 | 22 | ДЕРЖАТЬ | Спекулятивная ПОКУПКА | |
| Уралсязьинформ | URSI | 0,032 | 87,341 | 0,035 | 0,047 | 47 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Уралсязьинформ пр | URSIP | 0,027 | 111,602 | 0,026 | 0,037 | 34 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Волга Телеком | NNSI | 3,13 | 0,891 | 4,30 | 4,57 | 46 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Волга Телеком пр | NNSIP | 2,47 | 1,134 | 3,20 | 3,59 | 46 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Центр Телеком | ESMO | 0,73 | 3,867 | 0,840 | 1,05 | 44 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Центр Телеком пр | ESMOP | 0,58 | 4,92 | 0,630 | 0,83 | 43 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| ЮТК | KUBN | 0,14 | 19,378 | 0,110 | 0,21 | 50 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| ЮТК пр | KUBNP | 0,13 | 24,648 | 0,080 | 0,17 | 27 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Дальсвязь | ESPK | 2,97 | 0,939 | 4,50 | 4,34 | 46 | ДЕРЖАТЬ | ПОКУПАТЬ |
| Дальсвязь пр | ESPKP | 2,8 | 1,195 | 3,40 | 3,41 | 22 | ДЕРЖАТЬ | ПОКУПАТЬ |
| Сибирь Телеком | ENCO | 0,059 | 46,537 | 0,062 | 0,088 | 49 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| Сибирь Телеком пр | ENCOP | 0,049 | 59,374 | 0,046 | 0,069 | 40 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| С-З Телеком | SPTL | 0,66 | 4,102 | 0,680 | 0,99 | 51 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
| С-З Телеком пр | SPTLP | 0,56 | 5,22 | 0,510 | 0,78 | 39 | Спекулятивная ПОКУПКА | ПОКУПАТЬ |
Источник: Прайм-Тасс
